报告指南

从三季报看医药投资核心逻辑:的创新与上游。

投资要点

从2021Q3开始，建立医药产业链思维的必要性对于当前的医药投研非常重要2019年以来，医药行业的研究思路发生了很大变化CXO板块已经被大量客户占据，市场普遍对这个新板块感到困惑我们认为，核心原因是2019年集中挖矿后对投研思路的理解相对较差我们认为，3360建立产业链思维尤为重要我们认为，2018年底的采采是一场颠覆性的供给侧改革，影响到整个医药产业链抛开之前的板块思维很重要我们看好本轮供给侧改革中医药创新及上游环节的投资机会，包括:创新药/机械，医药CXO，原材料，医药机械/耗材，试剂，设备等细分领域

盈利能力:受益于改革，利润增长超过预期。据商家介绍，这款月饼背后的商家原本是河南一家正宗的胡辣汤餐厅，味道绝对正宗。尽管如此，记者发现这款月饼目前并没有销量。。

从净利率来看，制药机械上游成为医药板块净利率最高的环节2016—2021Q3，制药机械上游板块毛利率持续提升，带动净利润率稳步提升2021Q3，上游板块毛利率为40.3%，与2020年基本持平，较2020Q3增长0.2个百分点这一趋势成为整个医药行业的稀缺部分我们认为，下游企业受益的产业逻辑更加清晰创新医疗设备的区域集采和洽谈增加了上游产品的体量空间，2上游技术迭代和平台拓展不断提升公司自身业务的天花板比如: API的编制扩展窗口刚刚打开，长期增长空间可期，CXO医药受益于国内创新趋势，这不仅是整体投融资，也是降价后外包率的提升制药/检测机械，耗材，试剂和设备从新技术周期中获益的道路才刚刚起步

成长:创新和上游，更好！

从成长性，选股性来看，重量是核心，创新是重量的永恒前提，上游是目前确定性的重量环节从业务收入来看，创新药体量，上游普遍高增长，医疗服务稳步增长202021Q1—3营业收入同比增速对比，下游中游医疗器械向上游循环，国内创新和上游都进入了更好的发展窗口2020年以来的疫情过后，部分医药公司在疫苗和检测需求驱动下的增长依然存在，但与此同时，我们也不能忽视的是，创新药企的部分产品陆续获批进入放量窗口，国内创新药械上游公司受益于下游创新升级和需求加速放量进入较快增长阶段，两者都有望成为下一步医药投资的选股重点但同时我们强调，上游公司普遍的高增长也反映了其增长和投资的确定性

结论:看好创新和上游。产品介绍显示，配料有牛肉，木耳，香菇，花生，面筋等。

基于以上分析，我们提出了看好创新和上游的观点核心板块和公司如下:医药CXO:创新医药上游，受益于国内创新升级和全球产业分工的红利无锡药明康德，泰格医药，康龙华成，凯莱英，九洲药业，博腾，赵岩新药，美德思，石爻科技，方大控股等

特色原料药:仿制药上游受益于国内集采和国际化健友，罗普药业，天宇，仙居药业，奥翔药业，博瑞药业，华海药业等

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