最近几天，险企陆续披露了10月份万能险结算利率，据记者不完全统计，共有20家险企的74款万能险最新结算利率超过5%，从今年以来行业万能险逐月结算利率来看，普遍徘徊在4%左右，且没有万能险结算利率为负。

尽管4%的年化收益率并不高，但和今年保险股投资者相比，这一收益可谓稳稳的幸福此前多年，由于保险股持续上涨，买保险不如买保险股一度成为投资者共识，今年则出现反转，今年前10个月以及今年以来截至12月8日，保险板块跌幅均超过39%，A股五大保险股在这两个区间的跌幅均超20%

两者收益出现分化的主要原因是，从保险股来看，今年保险板块基本面持续萎靡不振，投资者纷纷用脚投票，板块出现近10年来罕见的暴跌，从万能险来看，根据监管要求，万能险结算利率有最低保证利率的下限设置，购买后投保人不会出现赔本，且市面上万能险最终结算利率普遍高于最低保证利率。银保监会最新统计数据显示，今年前8个月，以万能险保费收入为主的“保户投资款新增交费”为4493亿元，同比下降16%，其占人身险公司总保费收入的比重约为17%，较去年同期的18.2%下降5个百分点，与2016年高峰时期相比，则已经“打五折”。

万能险收益率呈下行趋势

尽管今年投资者购买万能险的收益大幅跑赢投资保险股的收益，但万能险保费却并没因此出现较快增长银保监会披露的数据显示，今年前10个月，代表万能险保费收入的人身险公司保户投资款新增交费达5299亿元，同比下滑8.7%，和去年全年万能险保费同比增速相比，下滑幅度有所收窄

拉长时间来看，受监管环境变化，险企主动调整业务结构等因素的影响，万能险保费规模增速与结算利率最近几年来总体呈下行趋势。。

2015年，2016年是万能险的高光时刻，这两年万能险保费同比增速分别高达95%，55%，一批中小险企的万能险保费甚至出现数倍飙增2016年，万能险保费占人身险公司总保费的比例也达到了34%的历史峰值

彼时万能险保费的快速增长，主要是受高结算利率的推动，2016年前后，一批中小险企的万能险结算利率最高可达8%，高结算利率迅速助推了保费规模的扩张不过，从2017年至今，伴随着监管政策收紧和险企转型，万能险保费增速与结算利率出现下行

从今年10月份来看，据记者不完全统计，此前结算利率动辄7%，8%的万能险已不见踪影，结算利率超过6%的万能险也没有了。

对此，一家中型险企总经理告诉《证券日报》记者，万能险总体收益走低，与保险公司主动调整经营策略有关，高万能险结算利率可能会导致保险公司出现利差损，即结算利率高于实际投资收益率，保险公司承担差额损失此外，高结算利率也给投资部门带来较大的压力，这几年长期利率走低，权益市场波动较大，提高万能险结算利率也不符合公司的稳健经营策略

实际上，高结算率下导致的利差损风险一直是监管重点防范的对象今年10月份，银保监会人身险部向各人身险公司下发的《万能型人身保险管理办法》明确提到，保险公司在产品说明书和其他宣传材料中演示保单利益时，高，中，低三档假设结算利率分别不得高于5.5%，4%和最低保证利率，银保监会将根据实际情况适时调整演示利率上限而根据原保监会2009年下发的相关规定，用于利益演示的万能险高，中，低三档假设结算利率分别不得高于6%，4.5%和最低保证利率整体看，监管导向是降低演示材料中的万能险结算利率，以降低利差损风险

部分险企上调结算利率

当下，保险公司经营万能险面临着一大困局，即如果在监管规定的范围内适当提高结算利率，则可以通过组合，搭配的销售方式，提高年金，终身寿险等产品的保费收入，但利差损风险提升，如果降低结算利率，则产品的吸引力丧失，保费市场份额有可能流失。

今年低迷的保费增速加剧了险资选择经营策略的难度多位险企人士告诉《证券日报》记者，受宏观经济增速放缓，监管趋严等因素影响，今年人身险展业难度增大，此前业务价值较高的重疾险今年增速缓慢，部分险企创新推出的增额终身寿险也没有拉动行业保费快速增长从目前险企备战的2022年开门红产品来看，年金+万能险依然是险企重点推动的产品组合之一

在这种经营背景下，也有不少险企选择适当提升万能险结算利率，以提升产品吸引力记者对比部分万能险历史结算利率发现，今年不少险企上调了万能险结算利率，个别中小险企上调的万能险结算利率可达2.5个百分点例如，光大永明人寿，中德安联，中荷人寿，长生人寿等险企均上调了部分万能险的结算利率此外，根据华金证券研报梳理，近期上市险企推出的2022年开门红产品中，搭配销售的万能险产品的结算利率普遍高于市场平均水平

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