华泰证券发布研究报告称，维持华润水泥买入评级，预计4Q21水泥需求的疲软态势或持续到1Q22，但受水泥价格上涨的支撑，吨毛利有望同比上升，目标价升至9.7港元，基于9倍的2022年预测PE，2021—23年EPS预测为1.06/1.08/1.08港元。

华泰证券主要观点如下:

十四五目标再造一个华润水泥

该行于1月7日参加了华润水泥的线上反向路演管理层阐述了在十四五期间再造一个华润水泥的目标，公司要从一流的水泥生产商转变为一流的建材生产商公司将通过以下举措达成目标:1)更积极地寻求华南以外的水泥业务机会，推动骨料业务继续快速发展，提升公司在基础建材领域的市场地位，2)促进结构建材，功能建材板块(预拌混凝土，预制混凝土和人造石材)增长提速，3)为新材料业务奠定良好的基础，新材料业务有望成为十五五期间又一重要增长动力

新业务板块有望成为十四五增长引擎

该行预计十四五期间水泥需求将保持平稳，公司将更积极地寻求华南以外的增长机会，尤其是在长江沿线华润水泥将继续推动骨料业务的强劲增长，把握行业持续的结构性变化，目标是到2025年底骨料产能达到2亿吨/年，而截至2021年底运营/在建产能合计为1亿吨/年公司计划进军人造石材业务，人造石材可作为天然石材和陶瓷的替代品，目标是到2025年底产能达到2，500万立方米/年，成为领先企业该行预计新业务将在2023年贡献总收入的20%以上

水泥需求疲软态势或持续至1Q22，吨毛利同比或提升

由于限电和能耗双控，4Q21水泥需求表现疲软，公司水泥日出货量在10月份触底，约为18万吨，随后略有回升，但仍保持在较低水平尽管中央政府在2021年12月颁布支持性经济政策指导，但该行预计1Q22水泥需求仍保持疲软，原因在于:1)原材料价格上涨导致建筑活动延迟，2)2022年春节假期比往年早，3)由于新冠疫情复发，何时复工存在不确定性该行认为较高的水泥价格应足以弥补煤炭成本的上涨，并预计1Q22吨毛利有望实现同比正增长

风险提示:1)房地产政策收紧程度超出该行预期，2)行业协同的执行效果不及该行预期。10月27日，华泰证券基金投资业务启动一周年，通过幸福财富APP直播发布全新基金投资业务品牌“无忧投资”，围绕“让基金管理更无忧”的理念，升级多项策略和服务。同时发布了过去一年的运营数据。可见，基金投资业务正在改善客户的盈利体验，悄然改变客户的投资理念。。

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