中金发布研究报告称,维持海丰国际跑赢行业评级,目标价上调15%至38.6港元,对应10倍2022年市盈率和13倍2023年市盈率,较当前股价具备25%上行空间另将2021—22年盈利预测调高14%/49%至11.5/13.3亿美元,主要考虑运价上涨,该行引入2023年盈利预测10.4亿美元,主要因为保守假设运价同比下滑15%
事件:公司预计2021年净利润将同比增长225%至11.5亿美元,好于该行和市场预期约15%该行认为下半年业绩超预期主要受益于运价,尤其是4季度旺季
中金主要观点如下:
2022年盈利有望维持强劲,确定性逐步提升。
该行在此前报告中指出,投资者可能在等待更多关于2022年业绩增长的信号考虑当前供应链效率依然较低,同时港口拥堵持续,该行预计2022年即期运价仍将维持高位,合约价则有望在续约时相应上调虽然2022年租船成本也或将大幅上涨,但是考虑公司有望交付21条新船,该行预计公司将减少租船或者租赁成本更低的小型船,从而将成本限制在可控水平,利好全年业绩增长
市场对2023—2024年需求趋势和新船交付仍有分歧。报告中称,由于新冠变种病毒的流行持续对脆弱的供应链带来压力,集装箱的运输能力预期仍会因供应瓶颈和疫情限制而受压。另外,由于现货价较去年合约飙升约3倍,合约势将进一步提高。
即使考虑潜在拆船量增加,Alphaliner依然预计2023年全球船队规模将同比增长8%能效指数EEXI和碳排放指数CII等碳减排新规将于2023年开始实施,或导致老旧船舶减速行驶以及提早退役考虑3000标准型小型船的订单/运力比低于8000标准型船舶,该行预计海丰国际所处市场的供需关系有望改善但是,由此导致的有效运力损失是否能支撑运价仍有待观察
盈利预测:公司在手现金充足,股东回报丰厚,该行认为有望支撑海丰国际的长期价值:假设公司维持常规分红比例70%,该行预计2021—2022年股息收益率将分别达到10.1%和8.7%,在市场相对恢复正常的2023年,该行预计股息收益率也将达到6.8%目前,海丰国际交易于8倍,10倍2022,2323年市盈率
风险提示:港口拥堵情况缓解或新船交付释放运力。该行预期,今年集装箱运价将继续上升,主要由于新增供应有限,估计今年船队增长将保持缓慢,同比预计仅增长4%。而在解决封锁后的复苏,美国库存水平低,及区域全面经济伙伴协定(RCEP)出口增加的支持下,预期航运需求也会强劲。。
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