郑孝杰

袁畅

2021年前，赛道投资被视为异端，领这个风气之先的蔡嵩松誉谤加于一身。

但至2022年初，对这个投资风格的质疑，已逐步趋于无形。

原因只因为，基金圈，赛道投资已成风潮！

此时回看，似乎行业能够更多的理解蔡嵩松。

他重仓的芯片半导体公司，以及净值曲线大开大合，恰是赛道型投资的典型风格，不信去看崔宸龙，韩广哲的净值曲线。。

追随蔡嵩松的基民群体壮大，导致去年四季度，他管理的基金出现净申购。

这一次，蔡经理又有什么观点。

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忠实的基民

截至2021年12月末，诺安成长混合的管理规模为274亿元。

自2020年起，这只产品规模迅速突破百元，并连续在基金市场火了整整两年。

至今，蔡嵩松依然是行业的一线，而且业绩似乎也没有出现滑坡。

他的规模似乎也在维持着净流入的神奇状态。

观察下图可以发现，在过去八个季度里，除了2021年一，二季度他有一定的净赎回外，其余时段一直是持续申购。

有趣的还有，诺安成长近三年最大回撤幅度一度达到34%过去一年的最大回撤幅度也达到29%

但在如此大回撤的背景下，诺安的规模整体是稳定增长的这个表现也很值得回味

02

重仓股出现新面孔

由于长期专注在半导体领域，蔡嵩松的基金重仓股是相当稳定的。

不过，去年四季度，他的基金还是出现一个新面孔——芯原股份在诺安成长的季报中，它取代了沪硅产业的重仓股位置

值得注意的是，诺安成长持有的部分芯原股份是老股询价转让。10月11日，a股射频芯片龙头卓胜微股价下跌128%，总市值降至1062亿元，较前一交易日减少135亿元。

查阅公告发现，去年8月30日芯原股份披露公告，确定了10名询价转让受让方，诺安基金以受让股份最高名列榜首，受让股份占总股本比例2.61%，并由6个月锁定期。

此时有一个背景:去年8月~9月份，芯原股份所处的科创板陆续出现大规模限售股解禁为了兼顾特定股东减持需求，并避免冲击二级市场，科创板公司采取询价转让机制减持的现象不断出现

此外，蔡嵩松的头号重仓股韦尔股份，虽然持仓市值名列首位，但出现减持，由上个季度1020万股减至875万股。

03

看好剪刀差机会

蔡嵩松最新指出，去年四季度市场对行业景气度的担忧拖累了芯片板块的走势。

但是从产业上看，一方面，芯片行业缺货涨价可能会更加紧张，目前某些品类的芯片交期已经达到了自2017年的峰值，并且还在不断延长，

另一方面，自主关键技术即将突破这两者一个是行业景气度继续加速，另外一个是替代的大幕拉开，2022年产业面临的是两者叠加的最强逻辑

他在四季报还指出，现在股价却在低位徘徊，甚至由于某些因素扰动继续向下，目前状况又出现了2021年一季度的情况，就是产业和股价的剪刀差越来越大。

展望2022年，宏观经济环境货币，财政，信用处于宽松的周期，这对资本市场是非常有利的环境在宏观经济政策边际向好的背景下，我们更多需要关注的是产业本身，而出现分歧的时候正是需要重视和布局的时刻

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