国元国际发布研究报告称，维持华润电力买入评级，初步预计2022年下半年将分拆可再生能源上市，利好公司整体估值提升，目标价26.6港元，相当于2022年14倍PE和1.2倍PB，目标价较现价有25%上升空间。

国元国际主要观点如下:

预计2021年盈利主要来自可再生能源:

2021年12月公司售电量17517.15GWh，同比下降0.1%，其中，风电3225.83GWh，同比增加66.9%，光伏98.87GWh，同比增加93.5%2021年1月—12月，公司累计售电量177300GWh，同比增加14.4%，其中，风电31936.3GWh，同比增加57.8%，光伏1192.1GWh，同比增加63.2%公司可生能源发电量增长亮眼，预计2021年盈利主要来自可再生能源

预期2022年公司火电盈利边际改善:

2022年动力煤长协价格实行每月调整的机制，下水煤合同基准价暂按5500大卡动力煤700元/吨签订，波动区间扩大至550—850元/吨，较2021年的价格中枢明显下移此外，长协范围进一步扩大，其中需求端要求发电供热企业除进口煤以外的用煤，100%签订长协伴随着煤炭长协机制的完善，2022年单位煤炭成本同比将下降，有利于公司火电板块扭亏为盈

电价上涨空间逐渐打开，有利增厚公司利润:

自《电价市场化改革通知》以来，全国已有广东，江苏，浙江等10余个省份对明年电力市场化交易工作进行部署目前江苏2022年度电力交易均价466.69元/MWh，上浮18.38%广东2022年度双边电力交易均价497.04元/MWh，上浮10.99%伴随着市场化电量交易规模的扩大，以及绿电交易市场的扩容，将有利增厚公司利润

近日国家能源局下发通知，要求各省在12月15日前上报第二批新能源大基地名单。第二批风光大基地项目总量为100GW，与第一批一致。强调坚持集约整装开发，单体项目规模不小于100万千瓦。大型风电光伏基地的快速推进将推动我国绿色电力行业的快速发展，加快我国新型电力系统建设，公司作为新能源板块领军旗舰企业，将较大受益风光大基地开发建设。

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