最近几天，宏川智慧在回复深交所关于公司资产重组事项的相关问询时表示，重大资产购买事宜正稳步有序推进公司拟通过现金要约收购龙翔集团所有已发行股份并将其私有化，预计要约收购总价约12.96亿元

对此，业内分析师认为，此次收购将有效扩充宏川仓储能力及码头资源，快速抢占市场资源，扩大市场份额，抓住整合存量资源的关键窗口期，进一步确立公司行业龙头地位。

并购优质稀缺资源扩大业务辐射范围

储罐罐容，石化码头直接决定着石化仓储物流企业的经营实力目前，宏川智慧已是全国最大液体化工品第三方仓储企业之一，公司控股和参股子公司合计拥有储罐776座，总罐容344.53万立方米，以及11座优良自建码头，罐容规模和自有码头数量均具有领先优势

最近几年来，石化仓储设施的投资建设日趋严格，在安监，环保等高要求准入门槛下，岸线，码头和库区均属于相对稀缺的资源石化仓储企业想要进一步提升经营实力，走兼并收购整合存量资源是最有效途径此次宏川智慧拟收购的标的公司龙翔集团，是优质的液体化学品综合码头仓储服务供应商，拥有优良的自建码头，管线桥及储罐资源，资源优势明显

在储罐方面，龙翔集团控股子公司南京龙翔目前拥有32座储罐，罐容总量21.00万立方米，合营公司潍坊森达美，宁波宁翔，宁波新翔合计拥有75座储罐，罐容总量52.60万立方米此外潍坊森达美在建22座储罐，预计完工后新增罐容总量16.40万立方米在码头资源方面，南京龙翔拥有两个2万吨级和一个5000吨级码头泊位，合营公司潍坊森达美拥有两个3万吨级码头泊位

在区位上，龙翔集团拥有控参股共三个库区，分别位于江苏南京，山东潍坊，浙江宁波，为经济较为发达，石化仓储需求量较大的地区江苏省，浙江省所处长三角是我国主要的液体化学品消费地区之一，山东省则是我国地炼大省，省内地炼企业对码头液化储罐有较大的需求

本次交易完成后，宏川智慧除进一步增加在长三角的产业集群效应外，还将首次完成在山东省，浙江省的布局，公司的业务范围将进一步拓展至环渤海经济带，浙江发达沿海地区这也将是宏川智慧在全国范围内行业整合的重要一步

深耕长三角市场区域协同效应增强

最近几年来，石化物流行业市场集中度逐步提高，宏川智慧通过持续并购扩张业务版图2018年，宏川智慧收购福建港能填补东南沿海布局空白，连接长三角，珠三角库区，2020年收购常州华润，常熟华润，长江石化，与原有长三角库区有效联动，并积累了丰富的新库区并购及业务整合经验

公告表示，本次交易将使宏川智慧在长三角地区的业务覆盖范围进一步扩大，从而使公司仓储业务版图中的长三角区域的仓储基地形成集群效应，实现了对长江下游地区较为全面的覆盖，有助于公司在长江下游地区市场占有率及客户粘性的提高，提升综合服务实力。因行业特征所致，龙翔集团历年收入较稳定，但2020年却是近几年来净利润最高的一年。。

此外，宏川智慧对并购标的经营赋能效果明显，通过客户资源共享以及货物通存通兑服务业务等增值服务引流，使得标的公司经营状况短期内得到改善及提升如宏川智慧于2019年收购的中山嘉信借助公司的客户资源和运营管理能力，2020年出租率由年初的50%上升至年中的80%，盈利得到改善

财务稳健现金流充沛

从宏川智慧最近几年的财务数据可以看到，外延并购扩大了公司经营规模，显著增厚公司业绩2018至2020年，公司营业收入分别达3.98亿元，4.86亿元，8.48亿元，归母净利润分别达1.03亿元，1.46亿元，2.28亿元，营收，净利规模稳健上升

值得一提的是，持续并购并未对宏川智慧财务带来较大压力，2019年至2021年1—9月，宏川智慧货币资金分别达到1.39亿元，6.03亿元，9.34亿元，经营活动产生的现金流量金额3.20亿元，5.86亿元，5.78亿元，均远大于当期净利润，宏川智慧经营状况稳健良好，经营活动产生的现金流量净额较为稳定，自有资金较为充足。

业内分析师认为，预计未来借助产业并购基金，再融资等融资渠道，宏川智慧将进一步优化资产负债率，伴随着公司盈利能力不断增强提升，未来财务费用率将逐步下降。

展望此次并购前景，本次交易完成后，宏川智慧将取得龙翔集团岸线及海域使用权，土地使用权等石化仓储经营优质资产，拓宽其在全国范围内的库区布局，对扩大通存通兑业务辐射范围具有重要意义，将进一步巩固其国内第三方石化产品仓储行业龙头地位，提升综合竞争力。除因合营企业当年盈利获得较高投资收益外，龙翔集团还压缩了当年的管理费用，以该年业绩作为估值参考，标的收购价格可能并不便宜。实际上，为龙翔集团贡献85%以上营收的大客户与其新签合同约定每年付费减少20%以上，因此龙翔集团未来存在较大的业绩下滑风险。

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