日前，金山办公(688111.SH)披露今年第三季度报告，公司于报告期内实现收入11亿元，同比增长9%，营收增速首次跌至个位数。归母净利润为2.9亿元，几乎与去年同期持平。

金山办公自2022年Q3收入首次突破10亿元后，连续4个季度收入在11亿元左右徘徊。2022年Q3至2023年Q2期间，公司保持超过20%的增速，今年三季度增速骤降。

收入结构层面，第三季度个人订阅业务收入为6.5亿元，同比增长26%，该业务的营收占比达到近六成。金山办公称，业务增长主要得益于公司优化全线产品使用体验，升级会员权益体系，个人用户付费转化与客单价不断提升。机构订阅及服务业务收入2.5亿元，同比增长36%。

2023年上半年，金山办公旗下的WPS宣布调整会员体系，将原来的WPS会员、稻壳会员及超级会员整合为WPS超级会员，并提供基础和Pro两类套餐，年费分别为148元和248元。另外，单项权益包至少69元/年。调整后付费项目更加丰富，整体客单价有所提升。

在业绩说明会上，金山办公方面称，目前看会员收入已经回到正常节奏，打破了原有会员体系的天花板。C端一般是Q2、Q4好一些，Q1、Q3弱一些。今年9月份开学以后，用户快速回到了新的高峰点，工作生活恢复正常节奏，因此对Q4和明年都比较乐观。公司同时提及，AI今年很难在收入上体现，目前在推进一些测试，比预期要好。明年AI收入变现公司比较有信心。

另外两项业务机构授权和广告收入同步下滑，二者分别录得1.3亿元和6782万元，同比分别减少42%和14%。金山办公对此解释称，主要受到去年同期高基数及本期党政领域信创订单不及预期影响，同时公司持续调整互联网广告业务。

营收增长乏力背后，公司在推进用户规模增长方面力不从心。截至今年9月，公司主要产品WPS Office及金山词霸的月度活跃设备数为5.9亿，同比增长2%。其中WPS Office PC版月度活跃设备数2.6亿，同比增长9%;移动版月度活跃设备数3.3亿，同比下降3%。

在报告期内，金山办公综合毛利率为85%，同比微降0.2个百分点;净利率为27%，对比去年同期的30%下滑了3个百分点。

公司第三季度的研发支出为3.6亿元，同比增加9%。值得注意的是，金山办公受到AI概念刺激，今年股价再次迎来一轮涨势，今年6月一度冲高至530.5元/股，刷新历史纪录。然而公司的研发支出没有出现明显上涨。

金山办公对此回应称，AI测试用户量不大，现在只能严格邀请资深用户内测，有付费、但量比较小。AI算力成本会不断下降，公有云token费用不会是特别大的问题。“公司自己做的写公式、写代码对算力影响不大，自己做过测算。4090的性价比是比较高的。之前已经囤了足够的算力。”

在今年6月之后，金山办公股价已经波动下滑至年初的水平，截至今日午间，金山办公股价报285.4元/股，最新市值为1318亿元，与顶峰时期相比接近腰斩。

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